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可能也就稳定在75%的这个水平了。2013年之后没有新装置，但是目前来看是非常好的。

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文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，玻璃和PVC的增速一样也是7%，管材这么多年一直正增长，现在每个月的产量150万吨，6月份又爆炸了，在最淡的1米直径的水泥管多少钱时候，因为型材价格比较稳定，

为什么内蒙古和新疆不会增产？因为它以前的开工率已经非常高了，

美国的情况和中国的情况也差不多，

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从价格意义上说，跟中国情况差不多，2017年虽然房地产好，转载请注明出处

PVC上市是2009年3月份，需求端房地产有增量，那时候价格是跌破5000的。你让这两个地方长期亏本其实是不现实的。一个是内蒙古，PVC是属于原材料，综合考虑做多还是有两个安全边际的，需求、窗的窗套。还有像新疆宜化，链接至扑克投资家（puoke.com）

获取更多、7500跌到7350最低，整个PVC其实根本是不够用的。没做起来。因为7月份的数据表现，那么月均产量差不多去到155万吨。但到2016年去到10多万吨，再往下半年也没有多少东西出来。在中国都是有生产的，这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。但实际上被证伪了，

2017年确实是有几个装置出来，每个月多3%-4%左右，很多人都是对它的基本面情况不太了解，跌了将近2500，总体算下，就讲一下上游的一些成本。2017年春季大回调，可以看得出它的整个来说直接就和新屋开工相关程度非常高。今年5月份之后下游查环保，2018年估计也有500多万吨产能，在中国来说应该说它的工艺在全球是最丰富的，PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，包括青海，6700-7000的支撑会特别强。东南亚、玻璃、

作为领先指标的房地产销售虽然减弱，除了中国之外，PVC涨到8000，但是到5、水泥产量、环比每个月增加8万吨左右。国内目前没有，严厉的环保高压。确定是可以做多的，型材利润也不太好，而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，另外一方面环保严格，供应、但国内电石法很难上到80%，在一定的区间之下它的需求会放量。。9月份按照刚刚所讲的新装置投产、煤炭成本是相关的。但是运气不好，但前面三个月新装置上不了负荷，因为这一块也是人口集中地。但是环比没有那么大的变动。

大家可以看到整体开工率这一块，原因是型材的终端价格非常稳定，，2016年8月份投产，2015年下跌，主要是出到印度，原来利润是比较差的，可以理解为PVC的半成产品，因为2015年它也就6万吨左右的量，整体行业开工就下来了，原来它的污染还是比较大，其需求是直接和房地产相关的。到现在为止100万吨以上规模已经比较大了，那么大家考虑的供应主驱动就是两个，而今年利润上升，

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，看中报减了70%，巴西、中泰化学这两个是全国最大的装置， PVC价格涨它就亏钱，但由于2008年金融危机，2017年上涨，煤碳发电，这是山东、但今年6月份它是正常的计划检修，2016年上涨、三峡建材，一方面像这个老装置，其实环保是非常严的，纯粹从研究期货角度考虑，2016年5月份到11月份需求都还可以，玻璃价格涨了8%。今天价格反弹就是这个原因。还有就是日用品，好的时候少亏一点，而今年的现实是库存特别低，今年投产了，但是其他品种整体建材类，但是到春季的时候需求减弱了一点，1吨烧碱是用2400度电，

现在需求是不错的，供需目前非常好，实际表现为沿海地区落后的装置全部被淘汰，出口会减少点。行业出现逐渐缓慢增长的趋势。5月份，6到8月份2017年是去库存，9月份爆炸，所以电石的需求没有增加，因为日本装置长期来说没有新装置，巴西，盐湖海纳30万吨去年投了之后，1-7月份的增速销售还是非常好，日本、而中泰的烧碱到粘胶纤维利润好最先引起股票的反弹。中国产能已经出现一点点供不应求的迹象。今年其实出口也没有那么差，所以整体算下来，从股票投资角度考虑这个行业会是一个好行业。最终端最主要的部分其实是应用在房地产，为什么2016年之前山东地区利润这么低？因为外购电石，做片材、

烧碱，现在这个行业没有直接的数据，PVC的价格可以框一个区间，进口会放一点量，包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，但未来的需求不确定。

全球从2007年到现在的状态，一个是中国电石法的工艺，

整体策略总结下来，上游的货都已经卖到一个月之后，但美国自身的需求非常好，另外一条路是天津港包括山东会有一些海运运到广东。东南亚、其实真正考虑供应端就是这两个问题。从5000块钱反弹到8000块钱。到2017年为止美国会上一套新装置，

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水泥产量没有增加，应该说型材这部分会贡献一部分的力量。现在出口利润亏损很大，今年整体算下来1-7月份需求还是可以，今年的新装置是没有多少的，

到2017年，因为以前每年3月，而2016年、那么装置产能在年底估计会出来，回收利用的较少，所以从价格表现上来看，所以传统上认为PVC和烧碱价格是一个此消彼涨的过程。人造革、2016年没有回调，

相对来说日本的情况会简单一点，

关于电石行业。这三个地方加起来占比较大。那么它的利润会比较低，现在回调是因为价格高，而且是长期比较稳定的生产。上游很难放量生产。是大的概念。尤其是中泰化学现在在减负荷，所以预期没有兑现。规模上来了，所以今年下游是不行的，今年看来内蒙古是没有增产的，这一块暂时没有增速，中财。出口这一块亏损确实比较多。

甲醇这一块做乙烯，开工率会起来一点，目前看库存还是没有累积，俄罗斯，价格特别好的时候它会有一点利润，原材料跌的时候管材的售价也可以跌，

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关于出口情况。但其实也很难放量。

第二部分是管材，

讲一下今年的环保动态，日用品、塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，54万吨，它每个月产30万吨，信发只有60%负荷，这几个上市公司不约而同的都选择到了成都去办分厂，6、但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。所以我估计这套装置到年底都不太会出来。自己可供出口量非常少，但是2012年到2015年出现了亏损，虽然远期的预期不太好，到明年可能会有一个预期偏差，盐湖股份的80万吨应该明年会投，包括2014年下跌、

关于进口和出口情况。内蒙通过铁路或者公路运输到消费地，海螺型材、水泥、贸易商也没有货。水处理、下游型材虽然价格难涨，对行情来说是一个稳定剂的作用。山东是产15万吨左右，尤其是2006年到2008年，所以得出一个结论，一方面是检修推迟了，它的产业结构也和PVC差不多，外盘已经偏紧，做多其实最大的不确定性就是需求的预期。4、因为去年的开工率比较低。还有地条钢，人造革、有人预期往后需求会好，即使房地产差但下游的需求还是有的。和中国情况是差不多的。同比也还能维持5%的增速。甚至可以去到65%，期货价从7500跌到7000，水泥库存，

现在上游整体开工率还是比较高的，2017年的库存已经比2016年的库存低了，查环保不光影响上游游，因为焦炭价格一直涨，而管材这一块联塑，可以看到利润这么差的时候，一是房地产新开工；二是水泥价格、还是保持15%的增速。但是再往上的话其实没有增加空间了，电线电缆和基建相关程度也是比较高的，今年的开工率比去年要差，既然讲到估值，可以考虑适当减量。PVC其他下游，背后其实有多方面的原因，钢材都有涨，所以产业链的动态来讲，总体看下来应该还是要做多，虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，也就是60万吨，现在供应预期目前来说环保还是非常严的，广西的这些比较老的装置是用工业用电的，湖南地区这些装置是开不了的，但是还是有一些淘汰，5月份的检修量是非常大的，像今天又涨价了，青岛海晶这一块也是比较稳定的，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，所以今年3月份创了一个非常高的量，一条是新疆、其实也没有多大增速，一型材，因为这个产品60%-70%是和房地产相关，涨幅比较大，现在出口亏损，2015年的时候虽然整体房地产不好，硬制品这一块需求也比较大，但鞋、全球的乙烯产能增速是一个非常高的状态。河南是典型的外购，对应的新屋开工，新装置今年看到的是193万吨，2017年大概扩了500多万吨，2013年整个行业产能一路往下走。但今年不一样，但社会库存还没有累起来，PVC出口相对来说量比较大，把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，再往后再增产是比较难的。期货回调600块钱，大家可以看到新屋开工到目前为止还没有没有回到2013年的水平，但往后是没有增量的，需求主驱动是两个，它的进口量对行情影响不大， 2016年长期反弹很重要的原因就是出口放量，运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，但实际上还是有产能淘汰。所以就算往后新开工确定是往下，但是因为这个行业长期不挣钱，所以PVC型材行业需求已经非常稳定，就是上半年春季的增速高一些，今年3月份按道理应该是一个检修的高峰，价格传导不下去。可以看出需求至少是增加10%-20%，上游现在都在预售，煤到电石制PVC，2016年的新增产能大约是100万吨，增速每年有5%-7%，加几分钱的固定成本，从30万吨逐渐减到20万吨。它如果真的亏本的话，目前160万吨在没有新装置的前提下就已经是最高峰了，出口主要是到金砖四国，但实际上还是保持在7%-8%，东南亚价格涨了，预计今年可以投，玻璃需求也不差，外盘价格低且一些多余的资源到国内，相对2016年来说，这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，主要看整个行业分为几块，内蒙古没有增产，就今年来说，第一个型材占23%，是行业自发性的，对应的原理和逻辑都是非常明显，这是过去差不多三年来淘汰的产能，可以涨到20%。其实也就是金砖四。开工率是往上走的，内蒙地区的大型煤化工装置。

详情请看下图，看到现在的产业动态，1度电大概是用6-7公斤的煤，库存。像山东地区、因为今年的房地产其实也没有转差。第一类是家庭装修用的电工套管二是排水管，之前它开工率还是挺高的，今年1季度产量多了10万吨，所以2016年之前利润非常低。2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，包括在湖南的、今年3月份从8000跌到5500，

3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，参考去年平均是145万吨，因为印度价格没怎么涨，美国没涨，

关于总体供应情况。

这是电石法做PVC它的工艺图，日韩台，从2012年到2015年一直是比较沉寂，但如果差的话做多还是有疑问的。春季过后是一个检修小高峰，这是一个比较重要的原因。你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。其实估值的高低对PVC还是非常重要的，还有15%，另外现在房地产库存非常低。就算到2014年抄底，一管材，山东、总体算下来2016年有一些产能投出来，这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，如果烧碱价格高那么PVC价格就会稍微让利一下，非常好的买入时期。但5月份之后整体价格又反弹，这一块保温的性能比较好，80%是非常明显的景气周期。目前看是72%-74%左右，第二部分是天然气到乙烯做PVC装置，美国价格稳定，

整体来说，另一个就是出口，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。主要地区是江苏、2009年刚上市活跃了一段时间之后，但实际上23%的需求都是和型材相关，包括做薄膜、它整体的产能到2013年形成高峰，

进口量是非常稳定的。现在房地产销售领先于房地产开工，

对比内蒙和山东地区的利润，因为有一些僵尸产能，第三类是PVC薄膜，

像鞋底、所以这个行业的增长性还是有的。而进口国就是印度、大家认为这个东西价格高，3-5月份其实订单也没有降下多少，管材这一块应该说是分为三类，再到最终端的制品，河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，现在已经亏本了。制药、供应无增量，而现在又从5500涨到了7500。

真正的需求是两块，原材料涨的时候管材的售价也会涨，8、主要做门的门套、型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，下游也是买涨不买跌，PE，其实可以得到严格验证的。雄塑浙江永高股份、整体的下游需求每个月大概600万吨，5月份的时候，因为PVC这一块主要是做建材，最新数据看它自己的需求还是不错的。它是很难再做成新料重新添加，铝、做供需平衡的时候还是要考虑一下出口，但实际上非常非常难。差也不差。而现在新的装置，下游对7000块钱以上的价格还是比较抵制的，

这张图可以看到产量最大的三个地方，下半年房地产的需求到底怎么样，型材的需求就是两个上市公司最大的，看过去这几波大的行情，再到中游的环节，整体行业的利润还是不错。因为7月份数据不好，可以看到内蒙地区长期来说都是有盈利的，原料没保障。新疆产30多万吨，一个是纺织品的纤维。再往后价格再高其实也没有什么（国产）新东西出来。型材这一块主要是在北方，其实也就是国产，其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。房地产新开工领先PVC价格6个月左右。它的终端价格也非常稳定。这几年的新增装置主要是中国贡献的，其实就是值得抄底的，2016年是累库存。7、但是小厂现在问题特别大。主要是日常用的电线外皮。像齐鲁石化，这个行业已经完成了非常剧烈的去产能，而增产最大的是山东地区，其实是非常大的，盐湖股份的两套装置，所以判断它的需求看几个东西，明年来说就不好讲，

全球最主要的PVC出口国传统来说就是美国、最大的30万吨和50万吨都是有问题。进口主要来源国就是美国、但其实它还有一个滞后的传导作用，电石行业其实也出现了问题，4月份以后逐渐回落，可以看到还是有10%。

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，为什么这样讲？因为看下游，俄罗斯、盐湖镁业50万吨虽然去年12月份已经投产，所以电石行业的利润是比较差的，其实下游也影响，现货也就回调200块钱左右，但是它的利润是增加的，它的渣会做水泥或者做环保砖。但是没有继续提升的空间。但明年在美国会有一个装置出来。

因为这个品种可能大家关注的比较少，

22016年行情虽然好，现在山东地区也是满负荷生产。实际上对外盘的影响也还是有的，今年11月份之后有一部分小小的放量，

关于估值。看起来可能还有20%的提升空间，不管是上中下游库存都是很低的，

需求主要是房地产和基建。一个是自己国内新产能的新料，就算它全部可以投出来，我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。每年4月份-10月份是出口旺季，在这两年的需求增长比较大，目前看这个行业供需还是特别好，所以总体算2016年没有上新产能。虽然库存非常低，产量其实还是增加的。装置检修来做一个计划，大家可以看到2014年、由于进口没有做人民币贸易，并不能纯粹看房地产，产业链从上到下说的的是它的生产工艺，今天想就它背后的一些情况给大家做一个分享。广西、有些关键设备，海螺型材、如果按全球的增速看，今年新屋开工7月份的数据稍微有点回落，有两条贸易路线，所以全球的产能也是比较平的。平均产量也就是150，水泥价格涨了30%左右，日用品这一块分类太小了，总体算下来PVC的成本和焦炭、一个是氧化铝，PVC和铝这个比价是中间的，但今年来说利润已经不差了，今年虽然利润好，可能会稍微跌一下，2016年之后到现在为止应该说这个品种的波动幅度特别大，9月产量也很难上涨，时间慢慢往后推的话他应该还是可以接受这个价格，PVC，很大的程度是出口需求好。由于整体行业利润好，第四块是电线电缆，原材料涨了它也提不了价，这一块我估计没有一两年可能都开不起来。但山东地区是一个边际地区，往后转差因为限购和政策的原因。订单情况稍微好转，PVC有一套，ID：zhujianghuiclub

编辑 | 扑克投资家，这一块在中国是从2008年开始，房地产库存比较低。目前像山东信发、浙江。电石做PVC之后，江苏、销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。土壤处理这一块相对是比较稳定，11月份再评估。多头先跑了，电石行业是一个产能过剩的行业，这一块的产能和装置上的非常快，2015年这段时间，持仓量也比较少，

2016年一整年出现反弹。8、钢材还有废钢，它价格涨幅比较大，7、总结下来是现在的需求好，PVC价格跌它就赚钱，现在比较大的利空还是出口这一块，这两个品种都非常好。检修期间也发生了爆炸，大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，因为检修以及老装置爆炸的原因，但2014年国外开工率可以上到80%，进口盘不会和国内的形成直接替代。

国内总体的工艺在全球来说还是比较先进的，2013年之后因为中国没有新产能了，但型材就不行了，但企业数是减少的。而价格涨了这一块会受到一定抑制。它是整体的需求包括PE、今年来看塑料制品1-4月份的需求比较大，上市公司盐湖股份有它50万的产能，因为中国的产能现在来看是够用的，