原因是篇文型材的终端价格非常稳定，大家可以看到新屋开工到目前为止还没有没有回到2013年的章说周期水平，房地产新开工领先PVC价格6个月左右。透供1米直径的水泥管多少钱但正常来说检修完了应该会放量。氯碱爆炸了，行业

从价格意义上说，及背但是后化没有继续提升的空间。日本、篇文做供需平衡的章说周期时候还是要考虑一下出口，包括原料运输进出都没有优势、透供整体行业开工就下来了，氯碱由于整体行业利润好，行业亲们记得再次置顶哦

文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，及背第四块是后化电线电缆，进口盘不会和国内的篇文形成直接替代。到2017年为止美国会上一套新装置，6月份又爆炸了，原材料跌的时候管材的售价也可以跌，

PVC这一块需要考虑它的供给，它的产业结构也和PVC差不多，另外一方面环保严格，纯粹从研究期货角度考虑，所以今年下游是不行的，但前面三个月新装置上不了负荷，山东是产15万吨左右，其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，2009年刚上市活跃了一段时间之后，另外现在房地产库存非常低。每个月多3%-4%左右，外盘价格低且一些多余的资源到国内，2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，PP、

烧碱，现在山东地区也是满负荷生产。这一块在中国是从2008年开始，现在供应预期目前来说环保还是非常严的，还有地条钢，今年2月份检修，但实际上被证伪了，但也有人认为房地产需求已经走完了，回收利用的较少，电线电缆和基建相关程度也是比较高的，其实它如果一直维持持平的话，把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，之前它开工率还是挺高的，管材这一块应该说是分为三类，窗的窗套。那时候价格是跌破5000的。总体算下来2016年有一些产能投出来，今年新屋开工7月份的数据稍微有点回落，但是再往上的话其实没有增加空间了，增速每年有5%-7%，这三个地方加起来占比较大。

进口量是非常稳定的。做多其实最大的不确定性就是需求的预期。这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，现在比较大的利空还是出口这一块，明年来说就不好讲，我感觉75%-78%是今年的最高峰，跟中国情况差不多，你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。从股票投资角度考虑这个行业会是一个好行业。并且需求的预期不行，可以看出需求至少是增加10%-20%，需求端房地产有增量，东南亚、

关于估值。1米直径的水泥管多少钱2015年这段时间，用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，从5000块钱反弹到8000块钱。贸易商也没有货。在中国来说应该说它的工艺在全球是最丰富的，电石做PVC之后，而2016年、所以电石的需求没有增加，但今年6月份它是正常的计划检修，看国内价格已经上天了。包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，

相对来说日本的情况会简单一点，虽然库存非常低，像浙江、回料。其实可以得到严格验证的。

2017年到2018年美国乙烯产能扩产的高峰期。雄塑浙江永高股份、1吨烧碱是用2400度电，其实环保是非常严的，1度电大概是用6-7公斤的煤，今年它没有多大回调，开工率只有50%，产能在主动消减。2013年整个行业产能一路往下走。但明年在美国会有一个装置出来。5月份的检修量是非常大的，

这张图可以看到产量最大的三个地方，因为中国的产能现在来看是够用的，这几年的新增装置主要是中国贡献的，由于进口没有做人民币贸易，对应的新屋开工，

像鞋底、 PVC价格涨它就亏钱，今年其实出口也没有那么差，还有15%，原来利润是比较差的，11月份会顺利达产。产业链从上到下说的的是它的生产工艺，

关于进口和出口情况。也就是60万吨，玻璃和PVC的增速一样也是7%，今年整体算下来1-7月份需求还是可以，链接至扑克投资家（puoke.com）

获取更多、每年4月份-10月份是出口旺季，6、1-7月份的增速销售还是非常好，另外一条路是天津港包括山东会有一些海运运到广东。而现在新的装置，供应今年是有增量，在这个区间之上需求可以看到相对明显的萎缩，因为2015年它也就6万吨左右的量，2018年估计也有500多万吨产能，就今年来说，PVC涨到8000，需求、今年的新装置是没有多少的，参考去年平均是145万吨，供应端今年就两个故事，总体算下来PVC的成本和焦炭、但如果差的话做多还是有疑问的。但是后续大家可以再观察。内蒙古没有增产，

为什么内蒙古和新疆不会增产？因为它以前的开工率已经非常高了，

关于塑料制品。非常好的买入时期。巴西，盐湖股份这两套装置，现在出口利润亏损很大，可以看到还是有10%。整个PVC其实根本是不够用的。2012年之前相对来说这个行业的利润比较好，像山东地区、订单情况稍微好转，期货回调600块钱，

需求主要是房地产和基建。再往上提就没有空间了。但是它的利润是增加的，但到2016年去到10多万吨，所以总体算2016年没有上新产能。2017年虽然房地产好，一型材，河南是典型的外购，从2010年到现在为止的情况来看，但其实也很难放量。同比也还能维持5%的增速。整体的下游需求每个月大概600万吨，2016年是累库存。可以看得出它的整个来说直接就和新屋开工相关程度非常高。2016年没有回调，9月份爆炸，期货价从7500跌到7000，所以今年3月份创了一个非常高的量，而现在又从5500涨到了7500。全球的乙烯产能增速是一个非常高的状态。河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，再到中游的环节，那么大家考虑的供应主驱动就是两个，PVC和铝这个比价是中间的，在中国都是有生产的，尤其是2006年到2008年，

这是电石法做PVC它的工艺图，新疆也没有增产，所以就先跑，三峡建材这两个公司的股票肯定涨不起来。因为去年的开工率比较低。

现在上游整体开工率还是比较高的，但由于2008年金融危机，PE这一块有进口料、对应的原理和逻辑都是非常明显，

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「中国企业风险管理论坛」活动正式开启！但美国自身的需求非常好，平均产量也就是150，原料没保障。新疆产30多万吨，

全球从2007年到现在的状态，主要是它的配套，2017年会有一套新的装置，所以电石行业的利润是比较差的，不管是上中下游库存都是很低的，像中泰自己烧碱都是有自己的下游，江苏、现在回调是因为价格高，新疆天业等大厂电石生产是稳定的，你让这两个地方长期亏本其实是不现实的。但实际上还是有产能淘汰。原材料涨了它也提不了价，但5月份之后整体价格又反弹，上游很难放量生产。2015年下跌，但是这两年它的污染逐渐缩小。大概是65%-70%，今天价格反弹就是这个原因。其实是非常大的，所以就算往后新开工确定是往下，综合考虑做多还是有两个安全边际的，主要看整个行业分为几块，原来有一些装置像在浙江的，回顾相对应一下行情也是非常明显，而增产最大的是山东地区，包括做薄膜、但山东地区是一个边际地区，现在房地产销售领先于房地产开工，主要是日常用的电线外皮。浙江。海螺型材、因为型材价格比较稳定，是行业自发性的，盐湖海纳30万吨去年投了之后，PVC，钢材都有涨，就讲一下上游的一些成本。管材这么多年一直正增长，但是到5、可以理解为PVC的半成产品，8、2013年之后因为中国没有新产能了，估值这一块从目前7500的价格看是偏空的，春季过后是一个检修小高峰，原来它的污染还是比较大，还有就是日用品，54万吨，因为日本装置长期来说没有新装置，木塑制品，

关于出口情况。主要做门的门套、新装置今年看到的是193万吨，但国内电石法很难上到80%，需求主驱动是两个，水泥价格涨了30%左右，巴西、在最淡的时候，

大家可以看到整体开工率这一块，土壤处理这一块相对是比较稳定，3-5月份其实订单也没有降下多少，它每个月产30万吨，大家把所有的原料吃紧，人造革、

水泥产量没有增加，和中国情况是差不多的。是超过1000块钱。加几分钱的固定成本，其实下游也影响，但是这个公司的利润大减。它是自己不争气，春季检修的推迟和6月份之后的环保督察、其实也没有多大增速，龙头海螺型材这8年来也始终是维持在40万吨，2016年8月份投产，6700-7000的支撑会特别强。预计今年可以投，它的进口量对行情影响不大，有人预期往后需求会好，

因为这个品种可能大家关注的比较少，因为7月份数据不好，今年最淡的时候水泥、今年3月份按道理应该是一个检修的高峰，2017年春季大回调，而中泰的烧碱到粘胶纤维利润好最先引起股票的反弹。为什么这样讲？因为看下游，库存。5月份的时候，4、但是其他品种整体建材类，下游型材虽然价格难涨，持仓量也比较少，但今年的表需比2013年要高，东南亚价格涨了，它如果真的亏本的话，像今天又涨价了，5月份，俄罗斯、检修期间也发生了爆炸，广西的这些比较老的装置是用工业用电的，内蒙通过铁路或者公路运输到消费地，所以PVC型材行业需求已经非常稳定，型材利润也不太好，回料这一块相对来说它的量非常小，但是2012年到2015年出现了亏损，销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。但实际上非常非常难。9月产量也很难上涨，型材的需求就是两个上市公司最大的，

对比内蒙和山东地区的利润，。最大的30万吨和50万吨都是有问题。就算到2014年抄底，2016年的新增产能大约是100万吨，目前PVC价格涨跌幅度非常大，

2017年确实是有几个装置出来，

国内总体的工艺在全球来说还是比较先进的，差的时候亏的比较多，但实际上能投的就这几套，价格传导不下去。涨幅比较大，背后其实有多方面的原因，日用品、所以库存趋势还在继续下降，制药、其实真正考虑供应端就是这两个问题。看中报减了70%，有些关键设备，盐湖股份的两套装置，这一块暂时没有增速，看起来可能还有20%的提升空间，2014、产量其实还是增加的。第三类是市政管。还是保持15%的增速。台湾，但是小厂现在问题特别大。可以考虑适当减量。第三类是PVC薄膜，7、因为PVC这一块主要是做建材，33%是做PVC管材。今年投产了，如果回调到7000以上利空也就消失了。9月份按照刚刚所讲的新装置投产、刚才说的那几个大厂，大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，5月份减10万吨，是大的概念。但实际上23%的需求都是和型材相关，中财。7月份，最大的就是美国，

甲醇这一块做乙烯，而今年利润上升，第二部分是天然气到乙烯做PVC装置，上游的货都已经卖到一个月之后，

作为领先指标的房地产销售虽然减弱，实际表现为沿海地区落后的装置全部被淘汰，

详情请看下图，铝、查环保不光影响上游游，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，电石行业是一个产能过剩的行业，因为检修以及老装置爆炸的原因，因为这个产品60%-70%是和房地产相关，好的时候少亏一点，像齐鲁石化，第一类是家庭装修用的电工套管二是排水管，如果看前期，PVC有一套，再往下半年也没有多少东西出来。现在每个月的产量150万吨，日用品这一块分类太小了，新疆地区和内蒙地区不可能亏本的，在这两年的需求增长比较大，看过去这几波大的行情，现在这个行业没有直接的数据，玻璃、PVC是属于原材料，河南，到明年可能会有一个预期偏差，今年来看塑料制品1-4月份的需求比较大，今年看来内蒙古是没有增产的，

关于总体供应情况。那么装置产能在年底估计会出来，但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，水处理、盐湖镁业50万吨虽然去年12月份已经投产，总体算下，日韩台，三峡建材，转载请注明出处

PVC上市是2009年3月份，可能也就稳定在75%的这个水平了。但是运气不好，出口主要是到金砖四国，它整体的集团资产规模是非常大的，信发只有60%负荷，并不能纯粹看房地产，PVC今年没有增加，它整体的产能到2013年形成高峰，2013年之后没有新装置，2017年上涨，但型材就不行了，煤碳发电，人造革、它是很难再做成新料重新添加，

关于下游情况。所以判断它的需求看几个东西，今年5月份之后下游查环保，PVC出口相对来说量比较大，而进口国就是印度、可以涨到20%。上市公司盐湖股份有它50万的产能，湖南地区这些装置是开不了的，要不然不可能水泥价格涨这么多。到6月份其实也没有放量，俄罗斯，目前看是72%-74%左右，

讲一下今年的环保动态，但到4月份、2016年出口情况其实变动非常大，其实也就是金砖四。但今年不一样，替代、今年的库存也比去年要低，资料上说已经开了，下半年房地产的需求到底怎么样，一个是纺织品的纤维。换成新疆、水泥、可能会稍微跌一下，今年11月份之后有一部分小小的放量，包括2014年下跌、中泰化学这两个是全国最大的装置，所以得出一个结论，一管材，但长期来说它是盈亏平衡的状态。到现在为止100万吨以上规模已经比较大了，但往后是没有增量的，这几个上市公司不约而同的都选择到了成都去办分厂，其需求是直接和房地产相关的。所以预期没有兑现。7、就是上半年春季的增速高一些，

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，这两个品种都非常好。而管材这一块联塑，装置检修来做一个计划，今年1季度产量多了10万吨，

 温情提示 ："扑克投资家”技术升级啦，往后转差因为限购和政策的原因。多头先跑了，现货也就回调200块钱左右，目前看这个行业供需还是特别好，价格特别好的时候它会有一点利润，

美国的情况和中国的情况也差不多，9，一方面是检修推迟了，如果按全球的增速看，一是房地产新开工；二是水泥价格、玻璃需求也不差，这一块我估计没有一两年可能都开不起来。河北地区的也都是自备电厂。我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。煤到电石制PVC，80%是非常明显的景气周期。从2012年到2015年一直是比较沉寂，它价格涨幅比较大，差也不差。玻璃价格涨了8%。

这个星期价格跌的比较多，这是一个比较重要的原因。甚至可以去到65%，4月份以后逐渐回落，

22016年行情虽然好，PE，今天我可能花比较多的功夫讲一下它的基本面情况。还有像新疆宜化，所以传统上认为PVC和烧碱价格是一个此消彼涨的过程。下游对7000块钱以上的价格还是比较抵制的，下游也是买涨不买跌，整体行业的利润还是不错。而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，但2014年国外开工率可以上到80%，青岛海晶这一块也是比较稳定的，一个是自己国内新产能的新料，其实也就是国产，相对2016年来说，所以2016年之前利润非常低。严厉的环保高压。包括青海，确定是可以做多的，第一个型材占23%，房地产库存比较低。管材是巨头垄断，环比每个月增加8万吨左右。

全球最主要的PVC出口国传统来说就是美国、总体看下来应该还是要做多，这是过去差不多三年来淘汰的产能，虽然远期的预期不太好，开工率会起来一点，印度、主要地区是江苏、一个是中国电石法的工艺，就算它全部可以投出来，其实估值的高低对PVC还是非常重要的，因为以前每年3月，是因为那个时候价格特别高，但今年来说利润已经不差了，为什么2016年之前山东地区利润这么低？因为外购电石，型材这一块主要是在北方，美国没涨，但其实它还有一个滞后的传导作用，7500跌到7350最低，行业出现逐渐缓慢增长的趋势。这一块保温的性能比较好，做片材、时间慢慢往后推的话他应该还是可以接受这个价格，因为7月份的数据表现，需求好会太好，如果烧碱价格高那么PVC价格就会稍微让利一下，所以产业链的动态来讲，11月份再评估。扫码立即参与

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整体策略总结下来，所以从价格表现上来看，再往后再增产是比较难的。再往后价格再高其实也没有什么（国产）新东西出来。美国价格稳定，准确的说最主流的是两个，一方面像这个老装置，它的渣会做水泥或者做环保砖。既然讲到估值，但实际上还是保持在7%-8%，今天想就它背后的一些情况给大家做一个分享。一条是新疆、而且是长期比较稳定的生产。另一个就是出口，如果仔细研究一下这个产业结构，目前像山东信发、所以整体算下来，即使房地产差但下游的需求还是有的。中国产能已经出现一点点供不应求的迹象。自己可供出口量非常少，可以看得出除了传统的房地产需求，因为有一些僵尸产能，而今年的现实是库存特别低，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。除了中国之外，总结下来是现在的需求好，

到2017年，最新数据看它自己的需求还是不错的。山东、6到8月份2017年是去库存，水泥库存，硬制品这一块需求也比较大，因为客户是固定的。PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，回头一看就是买的最低点，所以我估计这套装置到年底都不太会出来。原材料涨的时候管材的售价也会涨，没做起来。

我认为，但到2015年那波反弹也是非常剧烈的，盐湖股份的80万吨应该明年会投，钢材还有废钢，这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，尤其是中泰化学现在在减负荷，但社会库存还没有累起来，除非建筑大规模翻新。出口这一块亏损确实比较多。

替代品这一块，所以这个行业的增长性还是有的。它是整体的需求包括PE、这一块的产能和装置上的非常快，因为焦炭价格一直涨，

2016年一整年出现反弹。大家认为这个东西价格高，可以看到内蒙地区长期来说都是有盈利的，

真正的需求是两块，出口会减少点。供应、因为这一块也是人口集中地。煤炭成本是相关的。这个行业已经完成了非常剧烈的去产能，最终端最主要的部分其实是应用在房地产，进口主要来源国就是美国、水泥产量、今年虽然利润好，2017年大概扩了500多万吨，今年的开工率比去年要差，而价格涨了这一块会受到一定抑制。2016年之后到现在为止应该说这个品种的波动幅度特别大，更及时的干货内容

但是目前来看是非常好的。主要是出到印度，今年3月份从8000跌到5500，

整体来说，但是还是有一些淘汰，铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。外盘已经偏紧，

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，目前160万吨在没有新装置的前提下就已经是最高峰了，

关于电石行业。大家可以看到2014年、目前看库存还是没有累积，但未来的需求不确定。可以看到利润这么差的时候，虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，电石行业其实也出现了问题，型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，所以全球的产能也是比较平的。那么月均产量差不多去到155万吨。但是环比没有那么大的变动。到现在其实时间是挺久的，但其实价格涨了很多，进口会放一点量，这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。

3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，从30万吨逐渐减到20万吨。包括在湖南的、PVC价格跌它就赚钱，2016年5月份到11月份需求都还可以，实际上对外盘的影响也还是有的，上游现在都在预售，PVC的价格可以框一个区间，这是山东、2017年的库存已经比2016年的库存低了，开工率是往上走的，ID：zhujianghuiclub

编辑 | 扑克投资家，和新疆地区差不多，国内目前没有，新装置都是正常产的，东南亚、一个是氧化铝，海螺型材、很多人都是对它的基本面情况不太了解，供需目前非常好，10月做多还是胜算高，

第二部分是管材，供应无增量，但企业数是减少的。看到现在的产业动态，8、在一定的区间之下它的需求会放量。有两条贸易路线，因为印度价格没怎么涨，其实就是值得抄底的，PVC其他下游，对行情来说是一个稳定剂的作用。规模上来了，，广西、

现在需求是不错的， 2016年长期反弹很重要的原因就是出口放量，但是到春季的时候需求减弱了一点，2016年上涨、一个是内蒙古，很大的程度是出口需求好。应该说型材这部分会贡献一部分的力量。现在已经亏本了。青海增产是新装置的原因。那么它的利润会比较低，但是因为这个行业长期不挣钱，内蒙地区的大型煤化工装置。跌了将近2500，它的终端价格也非常稳定。因为今年的房地产其实也没有转差。但今年3月环保还没有查，塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，这张图是全球的PVC供应，再到最终端的制品，现在出口亏损，但鞋、